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新时代策略:市场为什么一直调不下去?

发布时间:2019-11-03 | 人围观

近期博弈性利空(年底机构减仓、部分子行业估值贵)和趋势性利空(通胀)都出来了,但为什么市场一直调不下去。主要原因是:市场中没有真正的趋势性空头,大部分谨慎的投资者都在等市场调到更低的位置再加仓。现在虽然缺基本面右侧改善的低估值板块,但不缺估值便宜、基本面在左侧的板块。即使谨慎,也可以通过调仓,而不是减仓来应对,由此带来的调整是比较有限的。我们一直认为,市场的震荡是在消化技术性问题,而不是消化核心矛盾的恶化,所以时间不会很长,11月有可能结束震荡,转入上涨。
 
      (1)空头担心之一:存量投资者仓位太高。存量机构仓位3季度末达到了1季度的高度,而1季度行情结束之后,市场出现了较大的调整,这里是否也会出现筹码拥挤带来的问题?我们认为,这里和一季度很不同。一季度的时候所有的板块都有一波估值抬升,包括周期股,但现在没有,所以仓位的拥挤并不会带来太多减仓,只会带来调仓。年底大家会更关注2020年全年,虽然部分板块贵,但整体是不贵的。虽然缺基本面右侧改善的低估值板块,但不缺估值便宜、基本面在左侧的板块。投资者对2020年大趋势还是乐观的,这个位置的空头其实都在等着跌一跌抄底,所以趋势性卖盘其实很少。部分有获利了结诉求的卖盘,用9月中旬以来的震荡足以消化。
 
 
  (2)空头担心之二:经济下行继续深化。投资者2019年最大的担心是经济还要惯性下行,甚至房地产投资快速下行随时可能出现。但是随着年底临近,2019的经济基本已经盖棺定论了,市场11月中旬后将进入年底数据空窗期,重点关注政策和社融数据,这两方面不大可能有利空。所以在2020年3月份之前,大概率经济下行的担心会开始钝化,甚至小幅改善。
 
  (3)空头担心之三:通胀带来紧缩压力。近期猪肉价格快速上涨带来的通胀的担心很多,已经让债市出现了不小的调整。但对股市来说,这一影响要打个折扣,因为影响股市资金的不只有利率(或货币政策),还要看三个股市政策、投资者意愿。后面两个因素是很好的,而且在不断强化。所以CPI的上行大概率不会对股市的资金产生实质的影响,只会有情绪的影响。
 
 
  (4)短期策略:9月中旬以来的调整已经到达尾声。9月中旬以来的调整,主要是前期利多兑现后,获利盘较多和仓位调整需要带来的调整,是技术性调整,空间和时间都不会太久。短期利多兑现或逆转后的压力是存在的,但比2019年之前的两次都好一些。中期的核心矛盾并没有恶化,比2019年之前的两次好很多。长期的格局依然是熊转牛,和2019年之前的两次相同,理论上强度更强了。从经验上,市场的表现大多领先右侧的信号,不用等右侧信号再建仓,现在就可以逐步建仓了。
 
 
      行业配置建议:9-10月银行股上涨可能估值比较优势更重要,但近期家电的上涨,很有可能有基本面的因素。至少可能意味着投资者对经济可能会加速下行的预期暂时消失,由此带来部分板块的估值修复。11月开始,季报结束、经济数据还有半个月担心,到11月下旬开始,盈利层面的担心将会完全钝化。建议关注之前一直受到经济下行压制的可选消费、金融。先做经济下行钝化带来的反弹,如果后续看到更多乐观迹象,则可以继续预期经济企稳。是一个博弈角度和趋势角度都较好的选择。整体风格来看,4季度风格可能会逐渐转向主板,关注和经济相关度更大的可选消费、金融甚至周期。
 
 
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  上周市场变化
 
  上周A股除中证500(-0.65%)下跌,创业板50(1.61%)、深证成指(1.47%)和沪深300(1.43%)领涨。申万一级行业中,家用电器(8.71%)、食品饮料(2.98%)和医药生物(2.70%)领涨,纺织服装(-2.15%)、钢铁(-2.14%)和农林牧渔(-1.95%)领跌。概念类中,智能音箱(6.16%)、参股药明康德(94.460, 0.39, 0.41%)指数(5.59%)和音乐产业指数(4.37%)领涨,次新股指数(-6.88%)、鸡指数(-4.49%)和指数(-4.38%)领跌。

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